出品：新浪财经创投Plus

作者：shu

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企业风险投资（CVC，Corporate Venture Capital）是指企业成立的独立风险投资部门或风险投资机构，使用自有的非金融资金投资母公司战略发展目标或者产业链上下游的中小企业，以配合企业长期战略发展和创新扩张。

随着一级市场募资难度增加，退出通道收窄，越来越多的初创企业将目光转向了资金雄厚、资源丰富且颇有耐心的CVC机构。而组建CVC机构的企业也寄希望于沿着产业链上下游孵化、培育更多同阵营公司，实现优化协同，掌握更多的话语权。

据CB Insights最新研究显示，2022年全球CVC机构的投资金额由2021年的1738亿美元大幅缩水43.10%，至989亿美元。其中，单笔投资金额在1亿美元以上的交易同比下滑87%，而投资金额更小、阶段更早期的交易则较2021年增长7%，创下5年以来最高值。这意味着CVC机构也开始“投早、投小”，将与一众早期和VC机构“近身赤膊”。

在中国一级市场上，有哪些领域的CVC机构尤为活跃？这些机构投资偏好如何？通过对外投资实现了怎样的战略布局？对于以上问题，创投Plus推出系列研究，将围绕募资和投资两个方面盘点梳理我国重要的CVC玩家。

据中国连锁经营协会近日发布的《2022新茶饮研究报告》显示，2022年新式茶饮市场份额约为1040亿元，较2021年微增3.7%。与2017-2021年复合增长率超20%的盛况相比，不可同日而语。市场日趋饱和，头部品牌下沉、出海，不断内卷之下靠CVC投资或并购细分赛道标的公司，寄希望于分散经营，寻找下一个爆款单品，延长品牌生命周期。

在异军突起的新式茶饮企业中，蜜雪冰城算是一个“异类”：与其说是直接面向消费者的茶饮品牌，不如说是面对加盟商的供应链企业。最新数据显示，蜜雪冰城名下共有约2.3万个加盟门店，占总门店数超99%。截至2022年3月底，仅向加盟商销售食材和包装材料两项收入就占总营收近88%。

或因主营业务底层逻辑不同，蜜雪冰城的股权投资节奏更稳健。2021年9月正式成立雪王投资有限责任公司（下文简称：雪王投资），注册资本5000万元，实缴资本2000万元，由运营主体蜜雪冰城股份有限公司100%控股。而在此之前，蜜雪冰城仅于2019年完成了对幸运咖的收购。

2021年和2022年，雪王投资均只完成了1笔投资，分别投向了连锁奶茶企业（广东汇茶）和连锁炸鸡品牌（鸡装箱），投后持股比例仅次于创始团队。

前者的市场定位与蜜雪冰城有相似之处，有助于其进一步拓展华南地区下沉市场。而后者看似与新式茶饮毫无关联，但本质上仍是对供应链能力和加盟商运营的探索。2021年下半年蜜雪冰城曾在河南大本营首开体验店，试水烩面、炸串等餐饮小吃。结合对鸡装箱的投资来看，蜜雪冰城的野心或不止于新式茶饮。

比对喜茶、奈雪的茶、蜜雪冰城，以及投资活跃度较低的茶颜悦色、书亦烧仙草的投资案例不难发现，新式茶饮的CVC投资有以下共同特点：

1、投资节奏相对谨慎，对被投企业的股权掌控度较高。新式茶饮风口兴于2021年，但很快遭遇2022年的融资寒冬，叠加疫情防控对线下餐饮的不利影响，大部分品牌选择专注主营业务，收缩投资以储备资金过冬。CVC投资仍处于起步摸索阶段，因此策略以并购或相对控股与自身业务协同性较高的企业为主。

2、布局集中在连锁咖啡、连锁奶茶/果茶/果汁、瓶装饮料和原材料供应4大细分领域。标准化程度高、可复制性强的连锁咖啡近乎是所有品牌押注的重点，而瓶装饮料基本由品牌自建子品牌研发生产。